迪森轉債(123023)對應正股迪森股份(300335)轉股價格：7.39，信用評級：AA，申購代碼：370335，申購時間：3月20日(本周三)。

公司簡介

創立于1993年，是國內利用清潔能源為客戶提供能源綜合服務的先進企業。經過20余年的創新發展，迪森已成長為國家創新型企業、國家高新技術企業、廣東省循環經濟試點單位和廣東省知識產權示范企業。迪森于2012年7月在深圳證券交易所創業板上市(股票簡稱：迪森股份，股票代碼300335)。

迪森轉債基本要素分析

3月15日晚，廣州迪森熱能技術股份有限公司(以下簡稱 迪森股份 )發布公告，將于2019年3月20日發行6億元可轉債，此次募集資金將用于投資常州鍋爐有限公司年產20,000蒸噸清潔能源鍋爐改擴建項目、投資廣州迪森家居環境技術有限公司舒適家居產業園園區改造及轉型升級項目和償還銀行貸款。以下我們對迪森轉債的申購價值進行簡要分析，供投資者參考。

債底為84.97元，YTM為2.45%。迪森轉債期限為6年，債項評級為AA，票面面值為100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期贖回價格為票面面值的110%(含最后一期年度利息)，按照中債6年期AA企業債到期收益率(2019/3/15)5.32%作為貼現率估算，債底價值為84.97元，純債對應的YTM為2.45%，債底保護性尚可。

平價為100.27元，下修條款的觸發較為嚴格。轉股期為自發行結束之日起滿6個月后的第一個交易日至轉債到期日，初始轉股價為7.39元/股，迪森股份(300335.SZ)3月15日的收盤價為7.41元，對應轉債平價為100.27元。迪森轉債的下修條款為：10/20，80%，有條件贖回條款為：10/20，130%，有條件回售條款為：30，70%，下修條款的觸發較為嚴格。

總股本稀釋率為22.37%。若按迪森股份(300335.SZ)初始轉股價7.39元/股進行轉股，轉債發行對總股本的稀釋度和流通盤的稀釋度分別為22.37%和30.73%，股本攤薄壓力較大。

投資建議

預計迪森轉債上市首日定價區間為107~109元。按照2019年3月15日收盤價計算，迪森轉債對應平價為100.27元。目前同等平價附近的中寵轉債、特一轉債轉股溢價率分別為11.79%、7.33%。考慮到公司當前股價對應的轉債平價略高于面值，發行規模不大，我們預計迪森轉債上市首日的轉股溢價率區間為【7%，9%】，當前價格對應相對估值為107~109元。絕對估值下，理論價格為107~109元。綜合考慮，我們預計迪森轉債上市首日的定價區間為107~109元。

可以參與申購，二級市場可以配置。公司主營天然氣、生物質能和清潔煤等清潔能源相關設備產銷，是一家綜合運營服務。公司位于天然氣產業鏈下游，具體業務可分為B端裝備、B端運營以及C端產品與服務。目前公司覆蓋的下游客戶群體涉及造紙、鋼鐵、建材、紡織等多個行業，2017年前五大客戶銷售額占比合計為26.67%，受單一客戶影響較小。公司技術領先，截至2018年上半年，擁有有效專利309件，涵蓋了生物質能供熱技術、氣化、固化技術、家用壁掛爐技術等多個領域，其中生物質能源領域知識產權擁有量居于行業首位。考慮到當前轉債平價略高于面值，公司市值較小，結合當前市場打新環境，建議可以參與一級市場申購，二級市場可以配置。