又見(jiàn)烏龍指？

7月22日，滬深300指數(shù)收盤(pán)上漲0.15%，但滬深300指數(shù)期權(quán)9月看漲5100合約卻出現(xiàn)詭異大跌。尾盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)，該期權(quán)價(jià)格從152.2元瞬間跌至26元，跌幅高達(dá)82.71%。

若按照每點(diǎn)100元計(jì)算，一張期權(quán)合約虧損12620元。值得注意的是，在26元價(jià)格多頭平倉(cāng)成交了20張，即這一筆交易或虧損25萬(wàn)元。

對(duì)于期權(quán)詭異大跌的原因，有行業(yè)人士告訴券商中國(guó)記者，主要原因是遠(yuǎn)月合約流動(dòng)性不足，僅一筆20張的多頭平倉(cāng)就導(dǎo)致價(jià)格異常波動(dòng)，也有可能是某個(gè)倒霉的投資者下錯(cuò)單出現(xiàn)烏龍指。不過(guò)，實(shí)際影響并不大，由于發(fā)生在尾盤(pán)集合競(jìng)價(jià)，僅對(duì)當(dāng)筆交易造成影響。

期權(quán)尾盤(pán)詭異大跌，一秒暴跌超80%

7月22日，A股三大指數(shù)漲跌不一，滬指小幅收漲，創(chuàng)業(yè)板高位震蕩收盤(pán)下跌0.44%，兩市成交額高達(dá)1.3萬(wàn)億，行業(yè)漲跌互現(xiàn)，北向資金凈買(mǎi)入59.27億元。

截至收盤(pán)，滬深300指數(shù)收盤(pán)上漲0.15%，報(bào)5151.75，實(shí)現(xiàn)四連陽(yáng)。由于標(biāo)的指數(shù)走強(qiáng)，滬深300指數(shù)看漲期權(quán)多數(shù)上漲，其中有三個(gè)合約漲幅超過(guò)20%。

不過(guò)，滬深300指數(shù)期權(quán)9月看漲5100合約卻在尾盤(pán)出現(xiàn)詭異大跌。尾盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)，該期權(quán)價(jià)格從152.2元瞬間跌至26元，跌幅高達(dá)82.71%。

對(duì)比9月相鄰的執(zhí)行價(jià)在5000和5200的看漲期權(quán)合約，收盤(pán)的價(jià)格分別是210和106.6，均屬正常，9月看漲5100合約明顯發(fā)生了異常交易。

若按照每點(diǎn)100元計(jì)算，一張期權(quán)合約虧損12620元。值得注意的是，在26元價(jià)格多頭平倉(cāng)成交了20張，即這一筆交易或虧損25萬(wàn)元。

華工量化投資于孝建表示，期權(quán)異常大跌可能有三大原因：

一是，遠(yuǎn)月合約流動(dòng)性較差。遠(yuǎn)月期權(quán)的流動(dòng)性通常要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于當(dāng)月的合約。比如在相同的5100執(zhí)行價(jià)格情況下，今天看漲期權(quán)8月份合約的成交量是9月份成交量9倍左右，5200執(zhí)行價(jià)的差別甚至到近20倍。

二是，過(guò)高的交易需求。在流動(dòng)性差的情況下，如果交易者需要完成大量合約的成交，此時(shí)會(huì)對(duì)價(jià)格形成沖擊，即要付出較高的沖擊成本。

三是，烏龍指。如果交易者在最后的集合競(jìng)價(jià)環(huán)節(jié)下錯(cuò)單，是無(wú)法撤單的。今天的5100看漲期權(quán)合約，有可能是交易者誤輸入的賣(mài)出平倉(cāng)的價(jià)格，導(dǎo)致最終的成交價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于集合競(jìng)價(jià)前的成交價(jià)。

“23日的價(jià)格當(dāng)然是重新回答正常的水平。相鄰執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)的價(jià)格差恢復(fù)正常。”于孝建說(shuō)。

期權(quán)行業(yè)資深專(zhuān)家謝接亮也表示，發(fā)生異常交易的主要原因是流動(dòng)性不足，股指期權(quán)合約成交本身就不太活躍，近月（8月）合約流動(dòng)性尚好，其它遠(yuǎn)月合約流動(dòng)性更差。從成交明細(xì)來(lái)看，僅一筆20張的多頭平倉(cāng)（賣(mài)出平倉(cāng)）就導(dǎo)致價(jià)格異常波動(dòng)。

“實(shí)際影響并不大，由于發(fā)生在尾盤(pán)集合競(jìng)價(jià)，僅對(duì)當(dāng)筆交易造成影響，而根據(jù)中金所結(jié)算規(guī)則，結(jié)算價(jià)按最后15分鐘內(nèi)成交價(jià)格按照交易量的加權(quán)平均價(jià)，從匯點(diǎn)行情系統(tǒng)顯示結(jié)算價(jià)為143點(diǎn)，所以無(wú)論對(duì)于保證金和次日開(kāi)盤(pán)價(jià)參考都沒(méi)有影響。”謝接亮說(shuō)。

期權(quán)是非線(xiàn)性品種，交易應(yīng)注意流動(dòng)性和持倉(cāng)結(jié)構(gòu)

值得注意的是，滬深300股指期權(quán)合約是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物的期權(quán)合約，與商品期權(quán)和ETF期權(quán)不同，滬深300股指期權(quán)采用到期自動(dòng)行權(quán)、現(xiàn)金交割的方式。

作為我國(guó)境內(nèi)首個(gè)股指期權(quán)，滬深300股指期權(quán)自2019年12月23日上市以來(lái)，整體運(yùn)行穩(wěn)健。市場(chǎng)流動(dòng)性方面，持倉(cāng)量和成交量逐步提升，日均持倉(cāng)量從上市初期的5000張?zhí)嵘?0萬(wàn)張左右，7月的日均成交量也達(dá)到12萬(wàn)張。

雖然滬深300股指期權(quán)的流動(dòng)性有了大幅提升，但與上證50ETF期權(quán)以及滬深300ETF期權(quán)還有不小的差距，仍需要不斷發(fā)展，才能滿(mǎn)足市場(chǎng)的需要。

于孝建指出，投資者在進(jìn)行期權(quán)交易時(shí)，首先是注意流動(dòng)性。如果是交易遠(yuǎn)月的合約，一定要注意其流動(dòng)性。如果是投機(jī)者，盡可能選擇流動(dòng)性強(qiáng)的當(dāng)月合約。當(dāng)然，當(dāng)月的合約臨近到期前幾日，也會(huì)流動(dòng)性減弱，次月合約流動(dòng)性開(kāi)始走強(qiáng)。

其次是注意拆分訂單。每次下單的大小要和當(dāng)日合約的每筆交易的數(shù)量匹配，不要超過(guò)平均每筆成交的數(shù)量，避免過(guò)多的沖擊成本。

最后檢查委托訂單的價(jià)格和數(shù)量。集合競(jìng)價(jià)階段是不能撤單的，一旦烏龍指，很可能就發(fā)生較大的損失。

謝接亮也表示，期權(quán)是非線(xiàn)性品種，風(fēng)控上和股票、期貨等完全不同，不能采用總倉(cāng)位或總張數(shù)等一刀切，應(yīng)注意持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的風(fēng)控，從希臘字母著手，如控制Delta頭寸、Gamma頭寸、Vega頭寸不超過(guò)凈資產(chǎn)的一定比例，還有就是要關(guān)注流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是涉及到跨月合約持倉(cāng)的。