歷史上計算機轉(zhuǎn)債的估值水平與現(xiàn)存轉(zhuǎn)債的估值相比如何呢？什么是合理的估值水平呢？我們首先從東華轉(zhuǎn)債入手分析。
東華轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率長期處于較低位置，在-2%至2%附近震蕩。而到了2015年的牛市，東華的轉(zhuǎn)股溢價率在需求推動下逐步走高，但幅度有限，在5%-15%的區(qū)間內(nèi)震蕩，最高沒有超過20%。而與轉(zhuǎn)股溢價率差別較大的是純債溢價率，其絕對值較高，一直處于50%以上的水平，且在15年明顯走高。總體來看，東華是典型的偏股性轉(zhuǎn)債，而債性較弱。
寶信和萬信的情況與東華轉(zhuǎn)債類似，轉(zhuǎn)股溢價率均處于非常低的水平，而債性都較弱。但稍微不同的是寶信和萬信還存在較長時間的負轉(zhuǎn)股溢價率，兩只轉(zhuǎn)債跟隨正股的波動幅度非常一致。綜合來看，歷史上的三只計算機轉(zhuǎn)債都屬于“股性強、債性弱”品種，轉(zhuǎn)股溢價率主要在5%以下水平，且存在較長時間的負轉(zhuǎn)股溢價率。
接下來，我們對現(xiàn)存的計算機轉(zhuǎn)債進行梳理，并與歷史情況進行對比。當前的計算機轉(zhuǎn)債標的有限，隨著寶信、萬信的摘牌以及曙光、藍盾數(shù)據(jù)有限，目前僅有東財、久其、航信三只計算機轉(zhuǎn)債具有足夠的估值數(shù)據(jù)。具體來看，東財轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率自上市以來逐步回落，目前在5%-10%的區(qū)間內(nèi)震蕩，而純債溢價率在40%-50%附近震蕩，屬于股性較強的品種。久其、航信的情況則不同，從溢價率走勢來看，這兩只轉(zhuǎn)債均屬于偏債標的。