行業(yè)盈利能力分析：傳統(tǒng)煤化工盈利穩(wěn)定，新型煤化工定價(jià)能力弱

煤化工行業(yè)按照發(fā)展階段來(lái)劃分，可以分為傳統(tǒng)煤化工和新型煤化工，其中傳統(tǒng)煤化工是指發(fā)展歷史較長(zhǎng)，技術(shù)相對(duì)成熟的煤焦化、煤合成氨等產(chǎn)業(yè)鏈。而新型煤化工則是指以煤為原材料，生產(chǎn)清潔燃料和基礎(chǔ)化工的煤炭加工轉(zhuǎn)化產(chǎn)業(yè).按照產(chǎn)成品來(lái)劃分。煤化工可以分為煤制油、煤制天然氣、煤制化學(xué)品等產(chǎn)業(yè)鏈。

煤化工的下游產(chǎn)成品分布較廣，目前發(fā)展相對(duì)成熟的有煤焦化、煤制合成氨、煤制甲醇、煤制烯烴、煤制乙二醇等產(chǎn)業(yè)鏈，下游產(chǎn)成品的需求對(duì)行業(yè)供需格局有著重要影響。

在煤炭-焦炭-鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈，鋼鐵作為下游主要產(chǎn)品，影響著焦化廠的需求。焦炭主要用于高爐煉鋼，在煉制過(guò)程中充當(dāng)發(fā)熱劑、還原劑等功能，雖也有部分焦炭用于有色金屬冶煉，但仍大部分用于鋼鐵。2017年供給側(cè)改革力度加大，環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步施壓，刺激鋼價(jià)上漲，2017年鋼廠有維持鋼材產(chǎn)量同比增速的動(dòng)力。而焦炭行業(yè)仍舊去產(chǎn)能，產(chǎn)量同比增速進(jìn)一步下行，供需格局改善，價(jià)格始終在2000元/噸的高位波動(dòng)。但是下游鋼材的需求受經(jīng)濟(jì)周期影響較大，在房地產(chǎn)和基建未見(jiàn)起色的背景下，后續(xù)鋼鐵的需求并不算樂(lè)觀。

煤炭-合成氣-甲醇也是主要的煤化工產(chǎn)業(yè)鏈。甲醇是重要的化工原料，其應(yīng)用廣泛，包括制成甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸以及MTO/MTP等。我國(guó)的甲醇產(chǎn)能分布不均，大量煤制產(chǎn)能分布在煤炭資源豐富的西北地區(qū)，而需求集中在東部沿海地區(qū)，供需地域分化導(dǎo)致部分地區(qū)的甲醇進(jìn)口需求極大。從下游需求看，烯烴類產(chǎn)品是甲醇的主要需求方，2017年受烯烴價(jià)格上漲影響，烯烴需求拉升，帶動(dòng)甲醇需求上升。2017年隨著甲醇-無(wú)煙煤的價(jià)差拉大，甲醇開(kāi)工率略有回升至60%以上。不過(guò)甲醇的其他下游產(chǎn)品需求一般，例如隨著2017年房地產(chǎn)市場(chǎng)的回落，裝修需求減少，降低了部分對(duì)甲醇的需求。當(dāng)前看甲醇的產(chǎn)能利用率依舊不高，全國(guó)樣本企業(yè)的甲醇月產(chǎn)量?jī)H為300-400萬(wàn)噸。

傳統(tǒng)煤化工的另一產(chǎn)業(yè)鏈為煤炭-合成氣-合成氨-化肥，但景氣度較低。2016年我國(guó)糧食種植面積和產(chǎn)量分別同比下降0.28%、0.84%，政府持續(xù)鼓勵(lì)減肥增效，逐步取消行業(yè)的運(yùn)價(jià)、稅收、電價(jià)優(yōu)惠政策，疊加國(guó)外用肥量一般，出口也進(jìn)一步受阻。導(dǎo)致近年來(lái)農(nóng)戶購(gòu)肥積極性持續(xù)下滑，行業(yè)持續(xù)低迷，尿素企業(yè)開(kāi)工率一直都維持在60%以下的低值，預(yù)計(jì)后期需求仍將會(huì)維持在低位。

與傳統(tǒng)煤化工相比，新型煤化工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，很大程度上是受我國(guó)的能源資源結(jié)構(gòu)、政策鼓勵(lì)影響而興起的。我國(guó)煤炭資源豐富，但是石油、天然氣資源相對(duì)匱乏，考慮到能源戰(zhàn)略安全，國(guó)家大力鼓勵(lì)發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)，尤其是以煤為原材料通過(guò)新技術(shù)手段生產(chǎn)能夠替代傳統(tǒng)石化產(chǎn)品及新型清潔能源的新型煤化工產(chǎn)業(yè)，其下游產(chǎn)成品主要為油、氣體及各種基礎(chǔ)化學(xué)原料。

其中煤制油還處于示范發(fā)展階段，雖然煤制油項(xiàng)目早在2006年就于山西潞安公司建成，但是前期技術(shù)并不成熟，主要依賴直接液化技術(shù)，成本高、油品差。后續(xù)間接液化技術(shù)開(kāi)始成熟，但是煤制油前期投資巨大，隨著油價(jià)走低，成本優(yōu)勢(shì)并不明顯。