近期，瀝青期貨價(jià)格隨著現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)而繼續(xù)下行，不過(guò)，由于期價(jià)已經(jīng)接近煉廠成本線，煉廠主動(dòng)降價(jià)意愿減弱，加之期貨盤面依然小幅貼水，因此預(yù)計(jì)后期瀝青期價(jià)跌幅有限，盤面有望逐漸止跌企穩(wěn)。

現(xiàn)貨降價(jià)空間不大

冬季是瀝青需求淡季，特別是北方地區(qū)尤甚。雖然煉廠不斷下調(diào)現(xiàn)貨價(jià)格，但出貨并沒(méi)有好轉(zhuǎn)。不過(guò)，如果煉廠下調(diào)至2800元/噸，或許會(huì)刺激冬儲(chǔ)需求，因?yàn)?800元/噸是市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)的冬儲(chǔ)價(jià)格。此外，如果價(jià)格下調(diào)至2800元/噸，煉廠就會(huì)產(chǎn)生虧損，繼續(xù)降價(jià)的意愿將減弱。整體而言，預(yù)計(jì)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)降價(jià)空間不大，而近月1912合約小幅貼水，意味著1912合約價(jià)格跌幅也有限。同時(shí)，從交易所公布的持倉(cāng)來(lái)看，近月合約多頭主力接貨意愿尚可，這對(duì)盤面價(jià)格有一定支撐。在這種情況下，除非原料端原油價(jià)格大幅下跌，否則瀝青期現(xiàn)價(jià)格跌幅均有限。

成本支撐將會(huì)顯現(xiàn)

由于原油是生產(chǎn)瀝青的直接原料，因此，瀝青價(jià)格整體走勢(shì)和原油保持著0.9以上的正相關(guān)性，這也意味著原油無(wú)論在成本支撐或者市場(chǎng)情緒方面對(duì)瀝青的影響都是至關(guān)重要的。從近期原油盤面來(lái)看，Brent油價(jià)在60美元/桶附近逐漸企穩(wěn)，整體呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。從供應(yīng)層面來(lái)看，OPEC有繼續(xù)減產(chǎn)的可能。美國(guó)原油鉆井平臺(tái)數(shù)量逐漸下降，意味著美國(guó)原油產(chǎn)量增幅有限。從需求層面分析，秋季檢修即將結(jié)束，未來(lái)煉廠開工率有望持續(xù)回升，四季度下游需求有望逐漸回升。整體而言，供應(yīng)或繼續(xù)壓縮，而需求邊際將會(huì)得到改善，因此基本面好轉(zhuǎn)有利于原油價(jià)格反彈。

當(dāng)前市場(chǎng)最為關(guān)注的是宏觀情緒的變化，前期盤面下跌的主要原因是，基本面處于季節(jié)性淡季，又恰逢宏觀情緒比較悲觀。后期若宏觀面有所好轉(zhuǎn)，疊加供需面改善，原油價(jià)格還是有上漲空間的。基于此，若瀝青現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，則煉廠有可能出現(xiàn)虧損，這將加快煉廠降負(fù)荷去庫(kù)存，即成本端支撐將逐漸顯現(xiàn)。

總之，當(dāng)前的瀝青跌勢(shì)格局難以扭轉(zhuǎn)，但是，隨著盤面重心下移，基差正在拉大，且煉廠盤面利潤(rùn)開始虧損，這將令瀝青期貨盤面止跌企穩(wěn)。