1月初以來，大宗商品期貨價格有所反彈，南華金屬和能化指數反彈較大。現貨商品價格略有下行，流通領域重要生產資料價格指數環比連續兩旬出現負增長，考慮到房地產市場持續走弱的壓力和庫存回補力量的消退，PPI環比增速繼續上漲的勢頭可能正在消退。

大宗商品價格的持續上漲推升了國內外的通脹壓力。12月中國CPI分項中，交通和通訊價格主要受到石油價格上漲的推動。發達經濟體也表現為總體通脹上行，但核心通脹仍然較為穩定。考慮到原油以外的其他領域大宗商品價格上漲的動力可能正在衰竭，消費物價的上漲應該相對溫和。接下來兩個月中，國內食品領域中鮮菜和畜肉類價格高基數的影響凸顯，食品領域CPI表現應該繼續較弱，也將帶動整體CPI繼續走弱。

近期多省兩會政府工作報告均將國企改革列為2017年的主要任務之一。2017年國企領域混改的推進可能動作較大。新方案更加強調國有資本控股，比2年前的方案預期要溫和許多，但考慮到市場對混改偏低的預期，這一領域的投資機會仍然值得持續關注。

風險提示：（1）房地產投資下行；（2）美國政策不確定性；（3）歐洲政治動蕩和銀行危機；

一、房地產銷售持續下行，關注國企混合所有制改革推進

1月以來，6大發電集團耗煤量同比增速仍然較高。1月至今30大中城市商品房成交面積同比增速-19%。分城市類別看，一、二線城市銷售面積增速下行放緩，同比分別為-12%和-11%。三線城市銷售增速繼續下行，從12月的-9.4%下降至1月的-25%。

總體上看，房地產銷售增速下行的趨勢已經明確。進一步考慮此前刺激政策造成的需求透支，以及融資條件趨緊帶來的按揭利率的反彈，房地產銷售增速的弱勢應該會持續比較長的時間。對廣泛的三四線城市，由于房地產庫存壓力仍然較大，隨著房地產銷售增速放緩，房地產新開工和投資增速的下降也將逐步顯現。

近期各地兩會中，國企混合所有制改革成為熱點。北京、上海、甘肅、重慶、河南等地政府在兩會上的政府工作報告均將國企改革列為2017年的主要任務之一。

2017年國企混合所有制改革或將在地方先試先行。新方案更加強調國有資本控股，比2年前的方案預期要溫和許多，例如在金融領域仍然沒有放開。資產重組更偏重于國企之間互相參股，引入私人資本仍然可能比較困難。但考慮到市場對混改偏低的預期，以及2017年國企領域混改的推進可能動作較大。這一領域的投資機會仍然值得持續關注。