一季度債券市場(chǎng)較為脆弱，隨著央行春節(jié)前后上調(diào)了公開市場(chǎng)操作利率，債券市場(chǎng)進(jìn)入新一輪的調(diào)整，交易情緒易被左右。對(duì)此，東方紅資產(chǎn)管理基金經(jīng)理紀(jì)文靜認(rèn)為，債券市場(chǎng)在經(jīng)歷一季度持續(xù)調(diào)整后，絕對(duì)收益已處于較高的位置，具備較好的配置價(jià)值，未來(lái)可關(guān)注4、5月的交易性機(jī)會(huì)，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

回顧一季度市場(chǎng)表現(xiàn)，利率債方面，5年以上國(guó)債、3年及以上金融債均突破去年12月暴跌時(shí)的高點(diǎn)，3年、5年、10年品種期限利差縮窄，曲線平坦，10年以上品種因熊市情緒下，市場(chǎng)參與熱情不高，期限利差有所走擴(kuò)；分品種來(lái)看，國(guó)債的抗跌性再次好于金融債。信用債方面，信用利差走擴(kuò)，AAA及AA+較為明顯，而AA受限于絕對(duì)收益較高以及成交相對(duì)不活躍，利差走擴(kuò)程度不及AAA及AA+。

展望二季度債券投資市場(chǎng)，東方紅資產(chǎn)管理基金經(jīng)理紀(jì)文靜認(rèn)為四方面因素將影響二季度債市表現(xiàn)。第一，隨著基建投資高峰已過(guò)、制造業(yè)回升力度依舊較弱、房地產(chǎn)投資逐步回落，基本面或出現(xiàn)回落。第二，PPI前期向CPI的傳導(dǎo)較為有限，后期伴隨PPI回落，通脹壓力有限。第三，貨幣政策穩(wěn)健中性，去杠桿仍將繼續(xù)。近期影響市場(chǎng)的最大因素已不再是基本面等因素， 一行三會(huì) 主導(dǎo)的資管監(jiān)管政策等是市場(chǎng)最擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。但金融去杠桿更大的可能是在穩(wěn)定的前提下推進(jìn)，相關(guān)監(jiān)管方法短期沖擊有限，中長(zhǎng)期影響持續(xù)。第四，海外影響暫時(shí)減弱。美聯(lián)儲(chǔ)三月加息是近期的 黑天鵝 事件，但事件發(fā)生之后海外影響暫時(shí)消退，再加上特朗普近期推進(jìn)新政不暢，預(yù)計(jì)下半年海外市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)的壓力或?qū)⒋蠓鶞p輕。

基于上述觀點(diǎn)，紀(jì)文靜認(rèn)為，考慮到一季度債市調(diào)整之后，絕對(duì)收益已處于較高位置，具備較好的配置價(jià)值，投資者可關(guān)注4、5月份的交易性機(jī)會(huì)。同時(shí)，后期則仍需關(guān)注房地產(chǎn)投資增速對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的拖累以及通脹數(shù)據(jù)的變化，債券將由此產(chǎn)生趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。從具體品種上來(lái)看，她指出，信用債經(jīng)歷一季度調(diào)整后，信用利差有所走擴(kuò)，中高等級(jí)短久期信用債絕對(duì)收益已較高，獲取穩(wěn)定的票息收益可成為今年主要的收益來(lái)源，因此操作上仍需精選個(gè)券；相較信用債而言，利率債前期調(diào)整更為充分，后期即使出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)再加息以及公開市場(chǎng)利率再上調(diào)，邊際沖擊都將減弱。但考慮到短期內(nèi)市場(chǎng)仍以震蕩走勢(shì)為主，紀(jì)文靜建議操作上仍然以波段操作為主。

盡管二季度債券市場(chǎng)存在交易性機(jī)會(huì)，但紀(jì)文靜也提醒投資者要警惕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。首先，利率中樞抬升，需要注意資金面的波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響。同時(shí)，即將出臺(tái)的監(jiān)管政策若大超預(yù)期，也將給市場(chǎng)帶來(lái)一定沖擊。此外，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息等海外市場(chǎng)消息或?qū)?lái)波動(dòng)。